上市山岳景区半年报透视：4家净利下滑，“靠山吃山”的日子越发不好过

半年报披露过半，上市山岳类景区业绩难言乐观。

截至8月26日，九华旅游、峨眉山A、长白山、丽江旅游、黄山旅游、三特索道、张家界 7家上市山岳景区均公布（或预告）了2019年上半年业绩。执惠统计的数据显示，7家企业中，三家营收净利实现双增，两家净利润出现亏损，四家净利现下滑。其中，丽江旅游营收净利双降。

长期以来，山岳型景区类上市公司因依赖“门票+景区客运”，营收结构单一而饱受诟病。在2018年全国景区“降价令”推行下，山岳类景区受此影响尤为明显，凸显了这类传统或观光型景区门票依赖承压、二次消费难突破的困境。

“走下山、走出去”、开辟“第二主战场”、做大增量、整合资源成为山岳景区转型的不二之选。只是，转型不易，想要转型出成效更是难上加难。市场环境不断迭代，新业态不断涌出，山岳类景区如何谋求出路？

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4家企业盈利下滑，丽江旅游营收净利双降

执惠梳理了黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游（玉龙雪山）、九华旅游、长白山、张家界和三特索道（梵净山）7家山岳类景区2019年半年报及业绩预告，总体表现难言乐观。

从营收来看，2019年上半年，黄山旅游、峨眉山A、九华旅游、长白山营收同比实现正增长（张家界、三特索道尚未披露）。其中，九华旅游和长白山上半年营收同比均增长超17%，而黄山旅游与峨眉山A上半年营收增幅不到10%，其中峨眉山A仅增长0.82%。

具体来看，上半年，九华旅游实现营业收入2.90亿元，同比增长17.74%；长白山实现营业收入1.29亿元，同比增长17.91%；黄山旅游实现营业收入7.28亿元，同比增长6.77%；峨眉山A实现营业收入5.29亿元，同比增长0.82%。值得注意的是，长白山营收增速已在放缓，峨眉山A营收增速已显乏力。上年同期，长白山营收增长43.44%，峨眉峰A营收增长0.17%。

净利润方面，两家公司业绩现亏损，4家净利润增幅下滑（含业绩预告）。执惠梳理的数据显示，黄山旅游上半年最赚钱，实现净利润1.68亿元，峨眉山A、丽江旅游、九华旅游净利在7000万元-1亿元之间；长白山上半年净利亏损2348.53万元，同比减亏43.9%，三特索道预计净利润亏损3000万元-4000万元，下降幅度为131.08%-141.44%。

净利下滑的还有黄山旅游、丽江旅游和张家界。黄山旅游2019上半年净利同比下滑23.19%，丽江旅游下滑17.53%，张家界预计净利下滑55.31%至58.79%。值得注意的是，丽江旅游营收和净利润双双下滑，而长白山尽管同比实现减亏，但其自2014年上市以来，中报已是连续亏损状态。

对于业绩下滑的原因，不少景区称因门票、索道票价下调所致。

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“降价令”影响持续，峨眉山A游客量原地踏步

2018年国内掀起景区门票降价潮，不少企业受此影响日子并不好过，这在大型山岳类景区表现尤为明显。

黄山旅游方面，去年9月，黄山门票旺季价格由230元下调至190元。中信证券的研报显示，黄山景区门票价格每调低10元，黄山（扣除政府分成后）利润减少1243万元，对应利润降幅为3.3%。在2018年财报中，黄山旅游就表示，受景区门票降价的影响，公司园林开发业务业绩承压（黄山旅游门票收入归入园林开发业务），营业收入跌0.75%至2.3亿元。

今年上半年，黄山旅游园林开发业务收入1.01亿元，同比减少4.83%。公司称，若门票不降价，园林开发业务收入1.22亿元，同比增长15.09%。同样，丽江旅游方面表示，上半年公司索道接待游客的人数保持了较快增长，但营业收入、归属于上市公司股东的净利润等指标出现下降主要因索道价格下调所致。财报显示，2019 年上半年，丽江旅游三条索道共计接待游客210.17万人次，同比增长21.92%。

从游客量方面来看，目前7家山岳类景区中，黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游（玉龙雪山索道）公布了2019年上半年游客量情况，分别为162.4万人次、160.11万人次、147.87万人次，同比增长9.6%、0.1%、11.44%。

峨眉山A上半年游客量增幅几无变动，而游山门票则是其营业收入的主要来源。作为A股少数包含景区门票收入的山岳型景区上市公司，门票降价后，峨眉山A业绩情况亦受影响。2019年上半年，峨眉山A游山门票收入2.19亿元，同比减少6.43%，不过，其客运索道收入1.75亿元，同比增长了39.24%。

尽管张家界尚未公布其半年报，但其在此前发布的2019年半年度业绩预告中表示，上半年业绩同比下降与旗下环保客运公司门票降价、春节执行淡季票价、执行新的免票政策等措施导致收入减少约1000万元有关。

门票价格下调已成为张家界业绩下滑的直接原因。其2018年年报显示，因武陵源核心景区门票政策下调环保客运价格，张家界环保客运营业收入同比减少3038.16万元、净利润同比减少约2137.49万元。因九华山风景区的门票收入并未计入九华旅游营收，上半年九华旅游受降价影响较少，营收净利实现双增。索道缆车业务和旅游客运业务是其主要收入来源。2019年上半年，九华旅游的索道缆车业务收入达1.25亿，占营业收入的29.68%，其余依次为酒店业务、旅行社业务、客运业务，分别占营业收入的21.25%、16.32%和12.87%。

与九华旅游情况相似的还有长白山。尽管去年景区下调门票价格，但长白山票务收入的主要来源为游客运营收取票款，不包含景区门票。

长白山方面称，公司盈利具有明显的季节性特征。长白山冬季寒冷且持续时间长，旅游客流较夏季显著减少。受旅游行业淡旺季的影响，公司利润点主要体现在第三季度，其中第三季度游客数量及由此产生的旅游收入占全年60%以上。

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转型迫在眉睫，寻求业务突破箭在弦上

今年3月，国家发改委要求推进更大范围降价，之后，山东、湖南、安徽、四川、陕西和福建、河南等地相继发布景区门票降价文件，主要为推动门票再降价。在旅游消费市场大环境变化及政策“下压”之下，传统山岳景区寻求业务突破已箭在弦上。

根据黄山旅游官网资料显示，目前，集团正全面实施“走下山、走出去”的发展战略，奋力实现黄山旅游集团“二次创业”目标。在“一山一水一村一窟”基础上，黄山旅游还期许增添文旅投资、特色小镇、智慧旅游、文创开发等项目产品，延展和做长主业链条。

黄山旅游半年报显示，目前徽商故里合肥店项目正式营业，云亼高山精品山宿酒店已经投入试运营。花山谜窟运动板块项目、黄山旅游大厦、“旅游+小镇”、“旅游+供应链”等项目正在推进前期工作，力争实现小镇项目在黄山市三区四县的“全覆盖”。

不久前，黄山旅游与黄山赛富基金共同投资6000万元，参与六百里茶业增资扩股。此举标志着黄山旅游正式进军茶叶行业，是发展“旅游+茶旅”战略的一项具体举措。

丽江旅游则选择做大增量、整合资源。按丽江旅游计划，2019-2020年，将加大玉龙雪山、泸沽湖、金沙江旅游带景区投资开发，整合拓展大香格里拉 (茶马古道)生态旅游环线，加快并购重组，优化股权结构等。其中泸沽湖项目建设被称为开辟“第二主战场”，初步估算投资30亿元的摩梭小镇是突破口，旅游、生态、文化和大健康为该小镇要素。谋求跨界转型的还有三特索道。根据三特索道发布的最新公告显示，公司以2.8亿元收购了武汉本土的主题公园——龙巢东湖海洋公园80%股权。

对于本次收购，业界普遍认为三特索道是为缓解近年来业绩压力而为之。在业内看来，海洋公园属于主题公园中操作难度相对较大、专业度较高且相对更重资产化的产品，在目前国内同类供给格局已基本确定、竞争十分激烈的情况下，三特索道切入该领域，难度可想而知。。

张家界也是类同思路。

张家界投资22.10亿元的大庸古城于2016年6月正式动工，计划建成集“吃、住、游、购、娱”于一体的古城旅游综合休闲体，预计将在2019年10月投入使用。而大庸古城也面临着竞争更加激烈的市场，核心项目《遇见大庸》也将与目前张家界市已有的多个演艺项目，包括《张家界·魅力湘西》、《天门狐仙·新刘海砍樵》、《烟雨张家界》等，形成对抗。

不久前，国务院印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，提出9项激发文化和旅游消费潜力的政策举措，其中就包括继续推动国有景区门票降价、推动旅游景区提质扩容等。可以预见的是，未来“靠山吃山”的山岳类景区日子越发不好过，只有脱离“门票经济”，发展优质休闲度假业态方能在转型中受益。

不过，转型不易，转型出成效更是难上加难。日趋激烈的市场环境下，倚仗自然禀赋的山岳景区如何优化产品供给和收入结构，并持续迭代出成效，挑战仍不少。

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